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营收增长30倍

利润增长30倍

市值增长倍

投资者回报倍

募资11亿分红24亿很一般

数据总结

营收增长30倍

利润增长30倍

市值增长倍

投资者回报倍

怎么可能用30倍的公司内在价值的生长，创造倍以上的增值和回报率呢？这显然完全是不成比例的，那么我们第一印象就是，他现在泡沫很大，详细的话我们继续深挖一下数据细节。

先看看他靠什么赚钱

产品高达种不同种类

化妆品，几十种

日化用品，牙膏为主好多种

药品器械类，膏药口罩消毒类十几种

保健食品类，燕窝，糖茶，滋补，酒，十几个品种。

药品类，含片，软膏，糖浆，地黄丸，麝香，也是几十种。

70%的利润靠一个拳头产品

悲观的人和乐观的人

悲观的想法：这公司99%的产品基本上都是赚个吆喝，既卖不动，也不赚钱，只靠1%的核心产品来创造利润，而且营收和利润的大头都在华东地区，全国这么大，其他区域基本上也不赚钱。----所以，他30倍估值是合理的！

乐观的想法：哎呀！这个公司现在靠华东，将来华北，华南，华中，西北，西南，东北，会大批量的开始创造营收和利润，这公司未来有10倍的利润生长潜力，这个公司现在拳头产品赚钱，将来他那剩余的99%的产品也会开始赚钱，所以利润绝对有增长。----所以，他应该倍估值合理！

你知道为啥股票能被炒作起来了吧？

99%的产品还没有开始大卖，80%的地区还没有打开市场，所以，无论是从市场的广度，还是产品的广度，都有很大的增长潜力，这个未来的利润，必须成倍成倍的增长啊！！！所以---股票就涨了。

实事求是的看现实情况如何？

-年，4年时间，是我们有据可查的财务数据。

这4年，他一直是70%业务靠华东市场，70%利润靠护肝片，这个利润的格局最起码这4年没有变过，至于未来会不会变化我们不知道，但是对于那些乐观的人来说，其实当初在年股票没有上涨的时候，这个公司也是这副样子，而如今股票飞涨到A股的超级明星之一，公司也还是这副样子，公司本身并没有发生重大变化。

增长有没有？肯定是有的！但是没有大伙想象的这么飞速的增长。

所以你会看到，公司的营收利润端的总体增长是30倍，但是市值却增长到了倍，即使未来这99%的产品，80%的全国市场，全面打开，全面创造利润，市值估计也没啥继续增长的潜力了，把未来提前透支了，但是稍微发现增长跟不上，股价跌起来也是很快的，就是俗称的，杀估值，杀逻辑，杀预期。

资产真的是好资产

这么多大傻瓜系列总结下来：

到底啥是好资产？

成倍成倍的增长，是股东回报率的第一保障。片仔癀17年30倍的利润增长，显然，绝对是优质资产。

资产一定要有女主人保值，一定要有“估值管理”的女主人，这个是最重要的，显然闭眼也知道他肯定有女主人。光看他的产品线你就知道他保值。他几乎把我们过去看过的所有保值的公司业务全都干遍了，我们过去的篇大傻瓜总结下来，特别特别保值的一些产品类公司，比如，同仁堂，中药的公司，超级保值；汤臣倍健，保健品公司，超级保值，上海家化，日用品，超级保值，贵州茅台，高毛利拳头王牌单品，超级保值，云南白药，绝密配方独家龙头产品，超级保值。

他把所有最保值的产业全干了

同仁堂的中药；他有了，他有各种地黄丸等等中药丸子。

汤臣倍健的食品；他有了，各种滋补品，燕窝，糖，酒，含片，一堆食品。

上海家化的日用品；化妆品，也是几十种从擦脸的到护手的，一堆日用品。

贵州茅台的王牌单品；他更是有护肝片，82%的毛利，为公司创造70%的营收和利润，拳头产品作为定海神针足够符合王牌单品。

云南白药的绝密配方；他更是有，据说这个护肝片根本买不到货，因为产量有限，不仅绝密配方，而且还稀缺，涨价也是没问题。

你发现没有：别人都是一个赛道，一个湿润的雪道，这个片仔癀几乎是占据了所有的湿润的赛道，他不是在滚雪球，他是在滚雪山！！！

此时我们再来看保值能力如何？

别人滚雪球他是滚雪山

女主人分五种：

第一种：天天打麻将，长期不管家务，这类公司的估值就是从60-6倍长期贬值，比如银行地产类。

第二种：老实过日子，但是能力不行，一言不合就吵架，一言不合就摔家具，一言不合就跌破净资产，比如很多制造业，重工业，周期性行业。

第三种：贤惠的聪明女主人，保值！非常保值！典型的比如同仁堂，长达20年时间稳稳当当的40倍估值纹丝不动，让我们印象很深刻。汤臣倍健长期30倍估值保底，海康威视长期20-30倍区间死死守护，贵州茅台20年时间虽然高低剧烈波动但是长期均值30倍估值保护的妥妥的。

第四种：女强人，一言不合就溢价。比如我们印象较深的比亚迪，这公司利润不行，家里男人几年才发一次工资，也就是比亚迪的赚钱能力不行，但是他家的女主人非常强势，动不动就把溢价拉起来，这样来维持他们的高市值和投资者回报率，典型的还有上海家化，利润也是不行，但是女主人强势，稍微有点风吹草动，就把溢价拉的高高的，可谓一言不合就溢价的女强人。

第五种：强中强！这种公司很少，长春高新算是一个，他的长期溢价能力是不断抬升的，他是从1倍的PB溢价水平，不断抬升到15倍的溢价水平，这背后的本质是ROE从2%的低水平，拉升到30%以上的高水平，恒瑞医药也是一个，他的溢价能力从2倍-15倍，背后也是ROE抬升来支撑这种溢价水平。今天的片仔癀也是典型的了，从上市初期的3倍PB，抬升到10倍进行稳固，现在又来到了30倍的天价溢价水平。所以我们把这类公司，这类资产背后的女主人，称为强中强！

投资的核心是女主人

有人说，投资一定要投“赚钱的公司”！

这句话，是片面的，资产表面是利润，也就是赚钱养家的男人，但是资产的本质是保值，也就是背后的女主人，每个成功男人的背后都有一个成功的女人，这句话在资产里面完全适用，每个牛股，每个几十倍回报率的牛股牛资产，背后都有一个贤惠精明的女主人。

如果你仅仅听信老师说的，投资好公司，投资赚钱的公司，你会投资一大堆看起来很不错的公司，也很赚钱的公司，但是你就是死活都没有回报率。

如果你除了听老师说的投资好公司加赚钱的公司，同时也明白大傻瓜说的投资背后有女强人的公司，你才会真正拿到超级回报率。

此时再看ROE才有味道ROE告诉你多少PB值得闭眼买

15%的ROE，值多少钱？值几倍的PB水平？

如果是普通资产，你还是按照我们常用的5-6个点价值1倍计算，得出的傻瓜结论是3倍。

25%的ROE，按照5-6个点价值1倍计算，得出的傻瓜结论是4-5倍。

所以，最终的傻瓜结论就是：即使这不是片仔癀，这是一家普通的企业，他也价值3-5倍的PB水平。

但是他既然这么优质的保值能力，那么，3-5倍，高1倍，我也愿意买入，也就是6-10倍，最终的结论就是：3-5倍的PB区间，是送钱！6-10倍的PB区间是合理买入价值。

再看PB波动走势就门清了

10倍以下都是低估

现在有2倍的泡沫所以，他现在到底价值多少？

目前的净资产是每股14元，那么，你几乎可以一口价就报出来他值多少钱？

元！

也就是10倍的PB水平，就是他的真实价值，这个估值水平是他在 时期和年小熊市期间的估值水平。

那人家还有净资产上涨能力呢，每年20%计算，未来会从14元增长到20元，那么我们对应的给他一个成长价格，那就是20元的10倍溢价水平，得出的结论就是块钱。

所以，最终结论就是，片仔癀的合理股价就是块钱。

再看他的股票价格就有底气了标记利润我们看估值03~13年估值在25~30倍之间波动标记利润计算估值14~20年30-30倍的估值水平还是合理的40倍估值底两次估值开始从50进攻现在的估值是多少？

今日报价市值是亿。

按照去年16亿利润，一季报20%增长，乐观预期今年19亿计算，公司的估值已经高达倍！

现在是他唯一估值泡沫的时期

有人说：你真傻！你懂不懂估值？

麻烦问一下：3-年，他是一直保持倍估值么？他有50%的时间里，是30倍估值，有40%的时间里，是40倍估值，只有10%的时间是倍估值，也就是-年，换句话说：片仔癀进入他上市18年以来唯一的大泡沫阶段。

希望大家不要忽略估值的本质

啥叫30倍估值？

就是已经包含了30%的成长了！不是说30倍估值是低估的，而是30倍估值本身已经包含了成长了，不然你凭什么在4亿利润的情况下，给你亿的市值呢？

你片仔癀明明赚了16亿的钱，为啥你的股票我给你卖亿市值？已经把你未来的成长，包含进去了，所以，按照他的长期估值来说，30-50倍区域是合理的价值区域，也就是，去年这个16亿，今年这个19亿预期，你乘以30-50倍的估值，就是他的真实价值区域了。按照20亿整数计算，得出他的市值区间是-0亿市值，是真材实料的价值区间。

利润角度再来看今天泡沫情况双重角度给今日的股价做结论

0亿的价值，亿市值，有泡沫么？必须有，有%的泡沫，泡沫大么？

0亿价值的东西，炒作到0亿，你觉得泡沫大么？好像还是不大的，也就是，如果你觉得他要继续泡沫化，还是有空间的。

从净资产溢价角度，我们得出他的价值应该是元，现在交易价格是元附近，元价值的东西，炒作到元，泡沫大么？好像也不大，还有继续泡沫化的空间。

大多数人都关心股价变化

股价到底能不能上涨？

你来告诉我！我就关心这个！

好！我只能说，股价现在泡沫不大，如果泡沫化是一个趋势的话，恐怕还要继续上涨。

重点是能不能投资？

这个是大傻瓜关心的重点：

买入一个泡沫，去博弈泡沫更大，然后卖出获利，这是否是大傻瓜做价值投资？

上市初期，3倍PB你不买，长达10年时间，6-8倍PB你不买，即使年，年，你依然可以看到9倍的PB，你还是没买，非得跑到今天，用30倍的PB进行买入，你觉得能投资么？

上市第一个10年，20倍估值，25倍估值，30倍估值，你都不买！之后的五年，30倍，40倍，50倍估值，都有过，你都不买！非得跑到今天，用亿的估值进行买入，你觉得你这个决策是明智的么？

林园说他好是因为林园买的时候他只有3倍PB，20倍估值，而不是跑到倍估值以上了，继续购买，林园我们之前也分析过，他是典型的会算账的投资大师，他又懂估值，又懂保值，所以，他投资了一堆中国最保值的资产，但是这个林老师讲话讲的太多，你又分不清他的重点是什么，就容易引起很多误会。

因果是不可改的

如果市场理性，不吹大泡沫，那么未来，这个资产还是可以走慢牛的。因为他的保值能力确实强悍，而增值能力和成长性也因为占据了所有优势赛道而有保障。被我们戏称为滚雪山。

如果市场非理性，吹大泡沫，把他从2倍泡沫水平，拉到3-4倍，甚至5-6倍，好了！结局恐怕大伙都很清楚，过去无数的牛股已经完美证明了，那就是---一朝泡沫，十年还债之路，当年的万科，招商银行，贵州茅台，都发生过这种案例，拉升到倍估值以上，然后结局就是7-8年，再也无法创新高，因为透支了未来。

0亿市值打住！这个价值还不至于发生什么灾难，如果继续往上吹，等待他的就会是未来长达10年的震荡调整负回报率，以及60-80%不等的跌幅，这种东西，都是因果不可改决定的。

其实今天的价格已经足够腰斩了想想当年的白云山---泡沫后惨状价值投资者的责任

为何巴菲特的投资部落，成为投资界的成功案例的聚集场所呢？

因为本质上，他宣传的价值投资，是做好事做善事，自然是善有善报，当市场高估的时候，比如60倍的时候，卖出手里的股票，来打压市场让市场冷静，当市场低估比如30倍以下的时候，买入股票，来保护市场的健康和维护市场信心，这样不仅赚了钱，而且也维护了市场的稳定，自然能厚德载物承载更多财富。

拉升股价，用价格上涨吸引人参与，然后用高价卖给这群不懂事的群众，然后，自己拿着群众的钱享受财务自由，留下群众，捧着手里的股票，然后缩水50%，缩水90%。

“聪明的头脑”是上帝的恩赐，你拿来助人，让别人和你一起成长，大家伙一起创造价值，这才是价值投资的真谛。

如果你选择使用这种聪明，来找一群比你笨的人来收割他们，用你的聪明来吸走他们的财富，害人终害己，历史已经无数次验证过了。

心有多大，舞台自有多大，心存善念，自得善果，心存歹念，难逃恶果，钱和财富，只是你内心的映射罢了，有财富心，价值心，钱自然会来，无财富心，无价值心，即使现在你有多少钱，终将散去。

风险提示：本研报仅用于行业交流，严禁用作交易建议与商业用途投资有风险入市需谨慎！所有解释权归公司所有！

感谢您的